停滞近两年，国货彩妆品牌“毛戈平”重启IPO之路。
　　“毛戈平”是国内化妆师毛戈平的个人品牌，早在2016年年末，毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平化妆品”）就递交了招股说明书，2021年年底首发过会，但之后一直未能拿到上市批文。2023年3月，公司上市申请平移至上交所进行审核。
　　此次IPO，公司的保荐机构为长江证券，拟融资11.21亿元，拟发行不超过2000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。资金计划投向渠道建设及品牌推广项目、研发中心建设项目、信息系统升级建设项目以及形象设计培训机构建设项目。
　　毛戈平化妆品IPO长跑七年，虽然近三年业绩表现良好，毛利率超过同行国际大牌，但仍存在依赖单一品牌、轻研发重营销等问题。
　　毛利率超国际大牌
　　2000年7月，化妆师毛戈平以个人名字创立品牌MAOGEPING，主打高端美妆品牌，同年创建浙江毛戈平形象设计艺术学校。公司主要从事MAOGEPING与至爱终生两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务。
　　2020年- 2022年（下称“报告期内”），毛戈平化妆品经营业绩稳定增长，营业收入分别为8.82亿元、14.31亿元、16.82亿元，复合增长率为38.11%。归属于母公司股东的净利润由1.98亿元增至3.48亿元。
　　除了业绩稳定增长外，毛戈平化妆品的毛利率表现亮眼。2021年，虽然营业收入不及同行上市公司，但其毛利率为80.54%，高于同行珀莱雅（66.46%）、贝泰妮（76.01%）、丸美股份（64.14%）。
　　事实上，在2013年至2015年以及2016年1-6月，公司产品毛利率就一直稳定在80%以上，甚至高于国际品牌欧莱雅和资生堂的同期毛利率值。
　　主营产品单一
　　2017年，证监会在发行审核意见中对其高于同行的毛利率提出了质疑，要求其披露销售模式、产品结构、销售客户，并从成本售价方面解释其毛利率。
　　对此，毛戈平化妆品在更新的招股书中回应称，主要是由于其定位高端的产品结构以及委托加工的生产模式导致毛利率较高。
　　事实上，产品结构定位高端也暴露了其主营产品单一的弊端。公司主要从事MAOGEPING与至爱终生两大品牌，其中，MAOGEPING定位高端，至爱终生为针对二三线女性的平价品牌。
　　据招股书，报告期内，MAOGEPING品牌贡献营收占比分别为87.57%、90.95%、95.24%。占比大且呈上升趋势。2022年，至爱终生的营业收入较2021年有所下降，毛戈平化妆品解释称，由于该品牌主要靠线下销售渠道进行销售，受疫情影响较大，故销售收入有所下降。
　　与此同时，报告期内，化妆学培训业务的毛利率一降再降，拉低了综合毛利率，其毛利率分别为47.38%、45.74%、32.89%，2022年相比2020年降低了14.49个百分点。
　　据招股书，目前公司并未建设自身的化妆品生产设施，产品的生产主要通过委外加工模式进行。委托加工的生产模式一方面能够提高毛利率，但另一方面也存在着依赖供应商的风险。报告期内，公司向前五名供应商采购的金额占当期采购总金额比例分别为56.93%、56.55%和58.26%，均超过50%。
　　重营销、轻研发
　　公司的毛利率高，但是净利率并不高，报告期内分别为22.48%、22.84%、20.72%，远低于毛利率。
　　这和大手笔的期间费用分不开，报告期内，销售费用分别为3.71亿元、6.02亿元、7.86亿元，占营业收入的比例分别为 42.09%、42.07%和46.74%。其中，公司广告费及业务宣传费的金额分别为0.96亿元、2.08亿元和3.05亿元，累计超6亿。
　　而与广告费用的大手笔相比，研发费用则“少的可怜”，分别为0.11亿元、0.14亿元、0.15亿元，研发费用率分别为1.21%、0.96%、0.87%，低于行业平均值。
　　值得注意的是，毛戈平化妆品对于“毛戈平”的依赖不仅体现在主营产品上，在股权上，也体现了这一点。
　　毛戈平化妆品是典型的家族企业。毛戈平、汪立群夫妇及其一致行动人毛霓萍、毛慧萍（两人为毛戈平的姐姐）、汪立华（为汪立群的弟弟）合计持有公司81.88％股权。
　　毛霓萍、毛慧萍、汪立华分别持有公司11.08％、9.38％、5.97％的股权，三者现分别在公司担任副董事长兼副总经理、董事兼副总经理及董事兼副总经理。
　　对此，公司也指出，若实际控制人利用其控制地位做出控制关联交易等重大事项，有可能损害公司及公司其他股东的利益。
（文章来源：国际金融报）