兄弟姐妹们啊，又快到开盘时间。这个周末，泰勒看下来，少了以往的“重磅消息”，抓人跟罚款比较多。
　　那么下周A股怎么走？一起看下券商老师们的最新看法。
　　周末罚款抓人
　　1、对我乐家居的违规减持罚款。
　　我乐家居周五公告，股东于范易及其一致行动人刘福娟、烟台埃维管业有限公司、西藏埃维创业投资有限公司、烟台埃维商贸有限公司因涉嫌超比例减持，已收到江苏证监局下发的行政处罚事先告知书。
　　江苏证监局认为，于范易及其一致行动人合计持有“我乐家居”5%以上股份，在合计减持我乐家居股份比例达到5%后，于范易、埃维管业、埃维创业、埃维商贸未按规定停止交易，该行为违反了《证券法》相关规定，江苏证监局拟决定：对于范易、烟台埃维商贸有限公司、西藏埃维创业投资有限公司、烟台埃维管业有限公司责令改正，给予警告，没收违法所得1653.49万元，并处罚款3295万元。
　　证监会将坚决贯彻落实党中央“要活跃资本市场，提振投资者信心”的决策部署，抓紧完善关于减持股份的法规制度，进一步加大对违规减持行为的打击力度，速查速处、重罚重处，发现一起、查处一起，让敢于违法者受到应有惩罚、付出沉痛代价。
　　2、东方时尚董事长被抓
　　东方时尚周五公告，实际控制人、董事长徐雄先生因涉嫌操纵证券市场罪，经上海市人民检察院第一分院批准逮捕。
　　此外东方时尚同日公告，今日收到控股股东东方时尚投资有限公司的通知函：投资公司2023年9月6日公告将于2023年9月15日前购回此前减持的340万股份。截至9月15日，投资公司已经通过自筹资金以二级市场集中竞价交易方式购回340万股份。此次购回股份产生收益全部归上市公司所有。
　　此前，在被称为“史上最严”的减持新规出炉后，东方时尚控股股东东方时尚投资有限公司涉嫌违规减持340万股，9月6日收到北京证监局采取责令改正措施决定。
　　3、恒大财富多人被采取刑事强制措施
　　9月16日晚间，深圳市公安局南山分局发布消息称，近期，公安机关依法对恒大金融财富管理 (深圳)有限公司杜某等涉嫌犯罪人员采取刑事强制措施，投资人如需报案，可进行报案登记。
　　新华社：中国经济崩溃论注定再度崩溃
　　9月17日，新华社发表评论文章称，近段时间，一些西方媒体和政客跟约好了似的，歪曲编造与中国经济相关的负面新闻，步调一致地“唱衰中国”。这轮唱衰配合着所谓“去风险”的论调而起，意在误导世界，动摇对中国经济的信心，把中国塑造为世界经济“风险之源”，破坏中国与各国的合作关系，说到底仍是过去几十年来多次出现并最终被事实反复打脸的所谓“中国崩溃论”闹剧的延续。当然，这次的结局也不会例外。中国目前面临的国内外经济复杂形势不可否认，中国经济回升向好更是客观事实。全球化时代，各国应同舟共济。唱衰别人不会使自己更好，更干扰不了中国经济稳健发展的进程。事实面前，“中国经济崩溃论”注定再度崩溃。
　　十大券商最新研判
　　1、中信证券：政策与负面情绪的赛跑
　　8月经济状况好于预期，预计政策将尽快落地以彻底扭转预期；海外通胀数据有反复，但预计年内美联储再次加息概率较低；短期内市场的反复来源于外资和内资对经济和市场观点的巨大分化，当前是政策和市场负面情绪的赛跑，保持耐心，采用三阶段策略积极布局。
　　首先，8月经济数据整体超出市场预期，预计9月继续边际改善，政策持续发力，预计地产、城中村和化债仍有超预期的举措。
　　其次，美国8月通胀超预期是阶段性影响，居民消费需求在四季度面临阻力，预计年内美联储和欧央行都有较大概率不再加息。
　　再次，北上资金此轮流出呈现出不同于以往的趋势性特征，国内边际乐观资金的入场节奏在近期明显受到外资持续流出的影响。
　　最后，政策持续落地最终将推动内资逐步入场消化外资卖盘，配置上建议采用顺周期、科技、白马三阶段策略布局。
　　2、中金 | A股：“磨底期”保持耐心
　　8月中下旬以来，稳增长、提信心相关政策积极出台，从近两周市场表现来看，投资者信心及交易情绪略显偏淡。我们在前期报告中认为当前市场处于阶段性“磨底期”，投资者信心的扭转经验显示通常相较政策出台同步或略有滞后，往往要经历量变到质变的过程，等待更多经济动能修复与公司基本面好转迹象出现。
　　从近期增长情况来看，中国经济基本面已开始出现边际改善的信号，继前期已发布的PMI、通胀数据后，本周披露的8月经济、金融数据整体略好于市场一致预期，内生增长动能可能正处于边际修复过程中。与此同时一揽子稳增长政策仍在继续发力，本周央行稳定汇率、降低存款准备金率、超量续作MLF并重启14天逆回购。
　　往后看，我们建议继续关注政策落实对基本面的支持成效，包括财政货币协同、地方政府化债、地产等政策的节奏和空间。考虑政策层面正积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为已经呈现偏底部特征，我们认为当前时点不必过于悲观，市场“磨底期”保持耐心。
　　行业建议：以政策引领为主线，兼顾科技成长细分领域。建议关注三条配置思路：1）受益于地产政策边际变化、基本面修复空间和弹性比较大的地产链相关行业，例如家电、家居等地产后周期相关行业；部分需求好转、库存和产能等供给格局改善，具备较强业绩弹性的领域也值得关注，例如白酒、白色家电、航海装备等。
　　2）与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域，尤其是受益“一带一路”和“国企估值重塑”等的建筑、油气和电信央企。
　　3）顺应新技术、新趋势且存在产业催化的科技成长细分领域，我们认为四季度半导体产业链有望迎来周期反转和技术共振，消费电子在部分龙头公司新品推出的消息提振下关注度也有所提升，减持新规对上半年减持较多的TMT领域也有资金面改善的效果。
　　3、主线清晰 | 民生策略
　　8月国内经济数据全面修复，“三架马车”均有所抬升。工业增加值全面修复，不论是上游的采矿还是中游制造业同比持续企稳。
　　消费端，社零同比增速持续下行后有所反弹。8月进出口同比降幅的缩窄明显，海外需求的边际企稳对国内出口有所推动。融资及投资的意愿亦有所回温，社融及信贷同比增速小幅反弹，制造业投资完成额的下行阶段告一段落。8月经济数据的全面修复似乎暗示着国内经济正在企稳。
　　政策端，政策发力支持经济，财政支出明显上升。政府债券新增发行量大幅上升，叠加中央及地方财政支出同比均有所改善。此外，本周央行下调金融机构存款准备金率25bp有助于提振流动性，当下政策意在“呵护”经济。更重要的是，财政发力和货币政策配合的组合正在若隐若现，中美“宽财政”开始同向。美国零售需求有所企稳，工业生产边际复苏。8月美国零售销售同比及环比增速均超市场预期。
　　与中国相似，美国工业生产同样出现见底企稳迹象，产能利用率及产出均有所好转；下游需求的提振，叠加PPI的上行，已经有效传导至上游，导致供应端边际向上。同时拐头的实物部分需求，逐步进入同步宽松的财政周期，正在指向一场需求和全球的通胀反弹。
　　国内煤炭的最大问题在于过去在供给侧的扩张更多来自产能利用率的提升而不是产能投放，过往价格下行的压力来自于库存矛盾而非产能矛盾，因此价格底部的确认有较高置信度。商品消费增速似乎已经领先经济抬升。年初至今，美国原油消费增速相对于经济增速出现背离，原油消费增速持续上行，而经济增速则明显回落。同样的，中国铜消费增速与经济增速从年初开始也出现了背离。在过去10年与中美经济最相关的油和铜的需求呈现的这一属性的消失，可能意味着某种结构性调整：在过去对于实物世界长期需求下降，大宗商品消费总额/GDP已经大幅下降，当下由于占比的下降，叠加能源转型、重建供应链等因素，实物部分需求重新上升，大宗商品在经济中开始具备了“渗透率提升”的逻辑，而此刻长期削减了资本开支的资源类企业将重新获得产能价值的重估。
　　周期股与商品价格短期出现了背离现象，过去经验指示，两种担忧可能是原因：货币政策紧缩或者需求破坏。如果利率市场反应了正确的预期，市场对于11月加息的预期在本周五已经大幅回落。值得注意的是，需求破坏现象可能还未发生，第一，从中美相关产业看，都出现了需求恢复的情况，美国的产能利用率正在改善，只是说向上的弹性存在疑问；第二，当下来看，大宗商品在经济中的总占比已经相较10年前明显下降，其价格上行到广泛需求破坏需要的时间可能更长。因此，不在担忧内的紧缩预期反而是值得关注的。由于股票提前反应，提前克制上涨，就算出现商品价格回落，对于股票投资者来说回撤风险不大，但一旦担忧解除，那么股票向商品回归的弹性更大。对于周期股而言，风险收益比最佳。
　　在我们长达2年的研究成果中，本轮大宗商品生产商的机会是供给约束+产能重建带来的经济中实物需求结构变化+货币重新流向实物的共同结果。短期的总量需求变化在过去1-2年中，证明其重要但不关键。当下，我们的建议是：第一，上游资源类企业部分：油、铜、煤炭、铝、油运、钢铁、贵金属。第二，金融板块在基本面见底时期有明显超额收益，银行、保险、券商、房地产；第三，全球制造业同步回暖，中国优势产业有望受益：专业机械、工程机械、机械零部件，新能源。
　　4、海通策略：积极因素正在累积
　　①稳增长政策不断落地推动经济修复，最新经济数据已验证回暖趋势。②活跃资本市场措施落地提振投资者信心，公募基金新发规模边际改善。③积极因素正在积累，中短期稳增长类行业较优，中长期科技更强。
　　中长期看，A股仍具有明显的赚钱效应，叠加居民资产配置向权益转移趋势进一步延续，内资有望流入。尽管A股市场身为尚未成熟的市场，时常面临较大的短期波动，但拉长时间来看A股市场仍具有明显的赚钱效应，2005年至今投资全A或沪深300指数的年化回报率约在8%，考虑分红后的年化收益率进一步提升至10%，显示长期来看A股存在明显赚钱效应。往后看，随着资本市场活跃度提升，投资者信心或得到提振，资金有望进一步流入。
　　目前来看，稳增长政策正持续落地，基本面积极因素正在悄然累积，市场底或不会更低。下半年随着我国稳增长政策发力及经济周期见底回升，投资者对经济和盈利的预期有望回暖，进而使市场重回基本面驱动。同时，我们认为下半年库存周期的见底回升是驱动我国经济修复的重要动力，根据历史我们推断本轮库存周期或将于23Q2-Q3见底。随着库存周期见底回升，我们预计经济增长有望提速，全年GDP同比增速有望达5.3%。
　　在经济回暖的背景下，我们预计Q2-Q4 A股盈利将稳步复苏，23年全A归母净利润同比增速有望接近5%。随着稳增长政策叠加活跃资本市场措施落地，市场信心有望得到提振，市场有望逐步好转。
　　5、西部策略：缩量期，布局时
　　国庆节前后市场有显著的季节性效应。从历史经验来看，2010年以来国庆长假前A股市场往往出现市场流动性收紧，成交量萎缩的格局，带来市场调整风险增加，直到节后风险释放后市场情绪才出现明显回暖，A股短期有概率上演V型反转行情。
　　从过去2010-2022年的市场表现来看，上证指数在国庆节前20个、10个和5个交易日平均涨跌幅分别为-0.81%、-1.36%和-0.58%，上涨概率分别为54%、23%和31%。国庆节后5个、10个和20个交易日上涨的概率平均涨跌幅分别为2.00%、1.72%和3.49%，上涨概率均升至75%。
　　从结构来看，国庆前后消费行业相对占优，金融的配置价值在节后逐渐显现。我们统计了2010-2022年中信风格指数与申万行业相对万得全A的平均超额收益率以及超额胜率，消费在过去国庆前20个交易日内均有较好的市场表现，前5/10/20个交易日中分别取得了1.27%/1.64%/0.66%的平均超额收益率，代表性行业医药生物、食品饮料、家用电器与社会服务等。国庆节后市场表现轮动，金融是胜率最高的方向，从涨跌幅看国庆节后5/10/20个交易日领先风格分别是周期/金融/成长，领涨的强势行业主要集中在金融与可选消费板块，包括银行、非银、机械设备、农林牧渔、家用电器等行业胜率居前。
　　左侧布局估值切换行情。短期来看，随着中秋国庆长假临近，市场成交相对清淡，对于市场情绪整体仍有一定负面影响。尤其今年双节连放，对于市场的影响可能更加明显（过去10年中仅有2012,2017和2020年是类似情况，其中12年和20年节前市场均有明显调整，17年虽然节前市场较为强势，但是节后出现了大幅度补跌）。
　　中期来看，随着8月经济金融以及通胀数据的改善，宏观经济的拐点正在逐步形成，叠加降准政策落地，进一步推动信用扩张节奏，市场中枢上移的宏观条件正在逐步具备。对于A股市场而言，10月份的三季度季报期有望确定本轮盈利周期底部，进而推动市场底的形成与市场上行趋势的确认，尤其价值板块年末的估值切换行情布局窗口正在逐步打开。
　　6、申万宏源：最悲观的时候，可能已经过去了
　　最悲观的时候，可能已经过去了，但也不意味着上行空间已充分打开。市场摆脱困局，需要逐层修复悲观预期，步步为营：
　　第一层问题是政策催化和执行层面的问题，目前已经基本解决。当前市场，政策执行层面的担忧已明显减少，市场对后续政策催化仍有期待。
　　第二层问题是政策短期见效，但效果的持续性预期仍较低。一线城市认房不认贷有短期效果，但这符合市场预期，后续效果的持续性仍存疑。在实际降息刺激落地前，居民资产端收益和负债端成本的比价关系不佳，会抑制买房、投资和消费意愿。居民维持高储蓄率，意味着后续经济修复弹性有限。后续效果预期更高的政策，重点关注进一步降息落地，以及城中村改造规划明确。
　　第三层问题是如何保持中国传统经济弹性和寻找新增长点。这是当前市场向上面对的终极问题。在市场普遍认为房地产长期向上弹性不足的情况下，未来经济向上弹性将更多依赖于消费和服务。但要确认新的经济驱动力，是需要一定时间的验证的。所以，这一次会出现，市场有效上涨滞后于经济底的情况。传统经济有弹性的来源不清晰，市场会更加关注新经济产业趋势的机会。但截至目前，新经济并未出现重大的产业催化机会。解决这个层面的问题难以一蹴而就，需耐心等待进一步的验证。
　　7、兴证策略：莫愁千里路自有到来风
　　近期市场表现整体仍显弱势，核心仍在于投资者信心的建立、风险偏好的修复需要一个循序渐进、积少成多的过程。但站在当前这个底部区域，我们需要看到的是各项积极因素已在陆续出现。后续随着更多信号和催化的出现，市场有望逐步走出底部、迎来修复。随着政策呵护加速落地、基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善等积极信号陆续出现，后续市场有望逐步迎来修复。底部区域仍建议坚定信心、保持耐心，等待量变到质变的转折。
　　配置上，重点关注三大方向：1）“118个细分行业中观景气研究框架”提示景气边际向好，同时受益政策宽松驱动的上游周期等；2）继续战略性看好三大周期共振、有望底部反转的半导体；3）中长期持续关注低波红利资产。
　　8、招商证券：蓝筹回归
　　A股的蓝筹回归是大多发生于10-12月，随着三季报逐渐披露，市场全年业绩预测将会全面回归现实，市场估值基准也随之调整，机构投资者更加求稳，换仓经营稳定、估值相对便宜的大盘蓝筹股提前锁盈利。前期表现占优，市场预期和估值都相对较高的板块，可能随着业绩落地展现出估值切换的特征。而前期表现较差、市场预期和估值较低的板块，往往会迎来价值重估。
　　风格选择上，选择具有低估值的大盘蓝筹风格的胜率更大。在具体行业选择上，金融、家电、食品饮料这类大盘蓝筹行业受回调和估值切换的影响较小，相对占优概率更大。
　　9、中银策略：市场有望破局：多角度对比"519"行情
　　8月经济数据显示产需双双改善。生产端，制造业拉动下，8月工业增加值较前值回升，电气设备、化学制品等行业增加值回升显著。需求端， 8月固投累计同比3.2%，单月同比较此前明显回升，新能源产业链拉动下制造业投资修复显著。备受关注的地产投资仍处于下行趋势之中，但先导指标地产销售及新开工降幅均出现不同程度的收窄，呈现出一定的触底迹象。此外，餐饮消费持续回暖，8月居民消费维持高增长。总体来看，8月全部经济指标均呈现出不同程度的回暖迹象，但地产投资链部分指标依然较弱。8月末地产政策加码效果有待9月数据呈现。
　　基本面有望走出阶段性低点。结合本周初公布的社融数据，政府部门发力稳增长，居民部门需求依然偏弱，显示地产调控的效用仍有待观察；企业部门8月融资需求虽然偏弱但有望逐步走出谷底。从量价的角度来看，三季度以来国内PPI及产出缺口呈现出明显的触底回升迹象，作为库存增速的先导指标，其对于工业企业产能品库存的回暖具有较为明确的指示意义。此外，政府发力稳增长，8月末以来的地产松绑有望在四季度逐步显现。因此，我们延续此前观点，基本面有望走出阶段性低点。下半年市场分子端预期将会明显回温。
　　政策暖风持续，市场预期有望迎来修复。政策方面，本周央行宣布年内第二次全面降准，有效缓和了季末偏紧的资金面压力，也体现了在能源价格回升，海外通胀韧性不减的背景下，当前央行的首要考量依然是维护市场流动性合理充裕。此外，郑州为代表的多个强二线城市地产政策持续松绑，政策暖风仍在延续。当前A股赔率处于绝佳水位，随着政策持续释放以及基本面数据的持续验证，市场预期有望迎来修复。
　　10、中信建投：稳中求进
　　●经济底确立，政策持续落地。7月24日政治局会议以来，提振经济、房地产、资本市场等政策密集出台，决策层面对经济复苏实施一揽子有效措施，近期8月经济金融数据陆续披露，从这些工业生产和消费的数据来看，经济底确立，回暖速度超出市场预期。金管局发布优化保险公司偿付能力的通知，优化投资风险因子，引导保险公司服务实体经济与科技创新。央行年内二次降准靠前发力，市场资金结构得到优化，负债成本进一步下降，推动经济复苏的同时改善汇率预期，多层面实现境内境外增量资金回流股市。
　　中期看，地方债务风险化解，地产市场有望平稳过渡。根据美国与中国香港房价变化与股市情况，股市领先地产价格率先回升，当前居民储蓄处于高位，伴随住房购买意愿下降和理财产品收益率下滑，权益产品在人民币资产配置中处于上行周期。
　　●预计后续资金主要来源是绝对收益者加仓和场外增量低风险偏好资金。高赔率顺周期有望率先企稳回暖，弹性在供给偏紧及基建地产受益方向。8月经济数据或验证经济底确立，PPI降幅继续收窄，9月以来高频数据回暖延续但进程仍有反复，预计政策效果显现盈利将逐步确认弱复苏，高赔率顺周期有望在基本面改善、政策预期催化、增量资金流入下率先企稳回暖。
　　行业层面弹性更大的方向在供给偏紧、库存低位的周期品如有色/石油等，同时关注基建增量及受益地产及旧改的钢铁/消费建材/家居。科技在顺周期后即情绪修复后启动，关注消费电子、半导体周期见底及国产替代线索。
（文章来源：中国基金报）