董希淼（招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员）
　　10月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新一期贷款市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，均与上月持平。与此同时，央行通过公开市场操作，向市场注入较多流动性。下一步，预计货币政策将在稳健的基调上更加精准有力，政策利率和LPR都还有进一步调整的空间和下降的可能。
　　10月16日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.5%，与上月持平。LPR在1年期MLF基础上加点而来。一般情况下，如果MLF中标利率未变，LPR将维持不变。本月MLF中标利率未变，已经预示着本月LPR大概率与上月持平。从信贷利率看，9月份企业新发放贷款加权平均利率为3.85%，9月末存量住房贷款加权平均利率为4.29%，下降明显。在这种情况下，银行主动减少加点的动力不足。因此，本月LPR保持不变，完全符合预期。
　　今年以来，央行已经两次实施降准，累计下调存款准备金率0.5个百分点，1年期和5年期LPR分别下降20个基点、10个基点，货币政策调整的效果正在显现。因此，本月LPR下降的迫切性不强。在人民币对美元汇率仍然面临下行压力的情况，LPR维持不变，有助于减轻人民币汇率压力。同时，LPR未进一步下降，也有助于银行保持息差基本稳定，将净利润增速维持在合理水平，从而增强长远发展的稳健性和服务实体经济的能力。
　　与此同时，央行通过逆回购和MLF操作，以较大力度实现资金净投放，维护市场流动性合理充裕。10月16日，央行开展1060亿元7天期逆回购操作和7890亿元1年期MLF操作。由于10月MLF到期量为5000亿元，因此本月MLF加量续作2890亿元。10月20日，央行继续开展8280亿元逆回购操作。由于本周逆回购到期量为6660亿元，因此央行本周逆回购加量续作2680亿元。加上MLF超量续作，本周央行共向市场注入短期和中长期流动性合计5570亿元。从规模上看，本周公开市场操作释放的流动性，已经超过一次幅度为0.25个百分点的全面降准。
　　从原因上看，央行本周加快向市场投放流动性，主要是因为当前市场资金面较为紧张：一是10月是缴税大月，税期高峰到来影响市场流动性；二是政府债券发行速度加快，特别是特殊再融资债券发行，客观上增加了市场资金面缺口；三是信贷投放速度加快，边际上增加市场资金需求。从数据看，近期银行间市场短期资金利率全面上扬，反映出市场资金面呈现紧张趋势。
　　未来一段时间，我国货币政策工具箱中的工具仍然较多，货币政策进一步调整的可能性和必要性都存在。目前，国内经济加快恢复的迹象增多，多项经济指标回升，但恢复的态势并不十分稳固。四季度，应继续加大政策实施力度，继续推动政策利率下行，适度降低存款利率，压降银行资金成本，引导LPR下降5-10个基点，推动市场主体融资成本稳中有降，进一步巩固宏观经济恢复向好的态势。
　　8月份以来，金融管理部门加快调整住房信贷政策，降低房贷首付比例、存量房贷利率等；地方政府有序取消限购、限售等措施，取得初步成效。国家统计局公布的数据显示，9月份70个大中城市商品住宅交易量同比转正，一线城市房价率先出现企稳回升势头。从9月金融数据看，9月住户中长期贷款同比多增2014亿元，为4月以来单月最大增幅。但同时要看到，前三季度，房地产开发投资同比下降9.1%，房地产市场仍然较为低迷。如果11月或12月份5年期以上LPR非对称下降10个基点，将更好地降低居民存量和新增房贷利息支出，进一步提振居民住房消费的意愿和能力。同时，这也将进一步降低企业中长期贷款利率，激发企业有效融资需求，为实现2024年经济良好开局创造条件。
　　除了货币政策总量工具之外，下一步应更好地发挥好结构性工具作用。目前我国共有结构性货币政策工具17个，总量超过6万亿元，有效地支持了重点领域和薄弱环节的需求。应进一步突出结构性工具在支持小微民营、科技创新、乡村振兴、绿色发展等方面的积极作用，在不搞“大水漫灌”的情况下实现“定向滴灌”，努力使货币政策更加有力而又精准。
　　10月13-14日，中国人民银行行长潘功胜在第48届国际货币与金融委员会会议上表示：下一步，要持续用力、乘势而上，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。这段讲话向市场发出了清晰有力的信号，有助于更好地引导市场预期，提振市场信心。这也进一步表明，我国货币政策将加大实施力度，在实现稳增长、扩内需、促就业、防风险等多重目标的过程中贡献更加积极的力量。
（文章来源：21世纪经济报道）